点击关闭

做空价格-当投资者在100元做空一个资产的时候-旅游资讯网站

  • 时间:

具惠善回击安宰贤

做空更糟糕的地方,還有一點:一個由謬誤導致的資產價格上漲,往往會形成正反饋,從而使得原本沒有價值或者價值非常低的資產,僅僅由於其價格上漲,就擁有了一定量的價值。這種「由於價格上漲導致的價值增加」,其增加額並不會超過價格本身,但是也會大到足夠讓在低位做空的投資者虧光自己的賭注。

多空配套交易的問題,包含了幾個方面。首先,這種交易仍然包含了做空,所以從原理上來說,做空可能導致的「虧損無限、盈利有限、無法堅持長期投資」的問題,仍然在很大程度上存在。其次,這種交易由於同時需要買多和賣空,因此所使用的資金往往是單純做多交易的一倍,也就導致其潛在回報率更低。第三,很多投資者為了增加多空交易的潛在回報率,就用槓桿來解決這個問題。但是,槓桿又會帶來更多的新問題,最典型的就是無法承受巨大的波動。

證券時報 陳嘉禾所謂做空,是指投資者賣空某種資產,比如股票、債券、基金,在這種資產下跌而不是上漲中獲利。對於「做空」這種投資模式,許多投資者都抱有濃厚的興趣。畢竟,相對於單邊做多的投資,做空給投資者打開了一條新的投資路徑,增加了盈利的可能性,尤其是當市場沒有良好的做多機會時。更重要的是,當做空和其它交易手段結合起來時,可以衍生出不少新的交易模式。

多空配套潛在回報率低對於一些包含了做空的複雜交易,典型的像多空組合(即同時做多和做空等量的兩種資產),也很難僅僅因為把做空打包在一個交易中,就能完全規避做空的風險。

當然,做空機制是一項資本市場的重要制度。正是由於做空機制的存在,資本市場才有了雙邊博弈的力量,價格在整體上來說也更容易向價值回歸,資本市場的定價也更加有效。而且,做空確實使得一些投資者可以採用更新的交易手段,構建出與傳統價值投資並不相同的投資方法,從而給投資者帶來更多的選擇。但是,當價值投資者進行做空的時候,卻需要考慮到這種交易手段和價值投資原理之間的違背之處,從而謹慎制定自己的投資方案。

原標題:價值投資者應該遠離做空

一個謬誤往往能堅持非常長的時間,長到足夠讓做空它的人破產,因此對於做空的投資者來說,時間並不是他們的朋友,而是他們的敵人。反之,對於長期價值投資者來說,時間是他們的朋友。在做出了正確的交易決定以後,他們只要安靜地等待投資兌現即可。對於做空的投資者來說,時間拖得越久,對他們越不利。因此,做空的投資者既需要看對長期的價值和價格之間的錯配,又需要在短期內有足夠好的運氣:這無疑是非常困難的。

因此,即使一個投資者重倉乃至滿倉指數基金,只要基金公司不出問題,指數基金的投資方法本身並不會給投資者帶來破產那樣的巨大風險。但是,做空則不一樣,其風險可能遠遠大於收益。因此,對於一個做空的標的,投資者很難集中倉位去進行投資。而價值投資的精髓之一,就是對看好的標的下重注。巴菲特曾經說過,當一個投資者有70個股票的時候,「他就像有70個嬪妃的皇帝一樣,不會了解其中任何一個人。」

但是,對於價值投資者來說,做空卻是一件應該警惕的事情,甚至是一件應該遠離的事情。儘管從表面上看,做空和價值投資的理念非常接近,都是利用價格向價值的回歸進行獲利:價值投資利用低估的價格向更高的價值回歸,做空利用虛高的價格向更低的估值回歸。但是,做空從本質上來說,卻違反了價值投資的基本理念。在投資大師沃倫·巴菲特和查理·芒格的各種言論中,我們經常可以看到兩位老先生對做空這種交易的反對意見。

時間不是做空者的朋友首先,做空的最大盈利是100%,而虧損則可能接近於無限。當投資者在100元做空一個資產的時候,他需要付出100元的資金成本。當這種資產價格跌到0的時候,他的獲利也只不過是100元,就是100%而已。但是,如果這種資產的價格上漲到1000元,那麼投資者的虧損就是10倍。潛在的虧損和潛在的盈利趨近於無窮大,這種交易絕對不是價值投資的理想標的。

做空並不只是理論上會帶來「損失遠大於收益」的結果。一旦做空一個標的失敗,投資者往往會面臨巨大的而不是小規模的失敗。巴菲特曾說,他和芒格在過去多年中,曾經看空過大概100個公司。假如他們對看空過的公司進行交易,他們恐怕早就破產了,儘管他們幾乎每次看得都是對的:「泡沫是人性的一部分,沒有人知道一個泡沫什麼時候會爆炸,或者漲了多少以後會爆炸。」巴菲特這樣描述自己對做空和泡沫的看法。

而這種潛在風險無窮大、潛在收益最高只有100%的特質,導致投資者很難對一筆做空重注。從反面的例子來說,指數基金的潛在最大收益很高,香港恒生指數、標普500指數等指數,從一開始到現在,都有幾百倍乃至更多的漲幅。即使是成立時間較晚的上證綜合指數,從基期的100點到現在也有幾十倍的漲幅。只是由於早期漲幅太大,導致後來很長一段時間漲幅不多而已。但是,指數基金的潛在最大風險是很小的,絕對小於100%:在估值低廉的熊市中更是如此。

(作者系信達證券首席策略分析師)

今日关键词:假扮外卖员打女童